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問答題位于蒙大拿州的R-Bar-M牧場想建立一座機(jī)械化的谷倉，初始現(xiàn)金支出為60萬美元。預(yù)計這一倉庫能一直為企業(yè)每年稅后節(jié)約資金9萬美元。（為便于計算，假定直到無窮期。）該牧場為一家上市公司，加權(quán)平均資成本為14.5% 。對這一項目，公司總裁Mark O. Witz準(zhǔn)備通過發(fā)行新的負(fù)債籌集20萬美元，通過增發(fā)普通股籌集再籌集20萬美元，融資余額部分從企業(yè)內(nèi)部通過留存收益提供。
債務(wù)發(fā)行的稅后資金籌集費的現(xiàn)值達(dá)到所籌集的總債務(wù)資金的2%，而新的普通股發(fā)行的資金籌集費達(dá)到發(fā)行價值的15% 。考慮到資金籌集費后的該項目凈現(xiàn)值為多少？該牧場是否應(yīng)投資于新的谷倉？

參考答案：

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1.問答題 最近組建的Manx公司生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，按照市場價值它有如下資本結(jié)構(gòu)：

該公司的邊際稅率為40%。對這一行業(yè)公開上市公司的研究表明權(quán)益預(yù)期報酬率大約為17%。（CAPM法被用來確定預(yù)期報酬率。）Manx公司目前債務(wù)的收益率為13%，優(yōu)先股的收益率為12%。試計算企業(yè)目前的加權(quán)平均資本成本。

參考答案：

2.問答題K-Far百貨公司采用了一個擴(kuò)張項目，它將在六年內(nèi)使加利福尼亞州的海灣區(qū)域（Bay Area）的營銷地區(qū)達(dá)到飽合。結(jié)果是，公司預(yù)計三年內(nèi)每年收益將增長12%，第四到第六年每年增長6%，然后預(yù)計將一直保持固定的盈利水平。公司期望增加它的每年每股股利，最近一年的每股股利為2美元，股利的增加與它的收益增長方式一樣。目前，股票的市場價格為25美元每股。試估計公司的權(quán)益資本成本。

參考答案：根據(jù)公式：目前股利=未來股利的現(xiàn)值，需要借助計算機(jī)計算。所以改用手工估算方法。
1.計算每年的股利變化，

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3.問答題Zapata企業(yè)通過兩種來源融資：債券和普通股。債券提供資金的資本成本為K_i， K_e為權(quán)益資金的資本成本。資本結(jié)構(gòu)中含有價值額為300萬美元的債券和價值額為700萬美元的股票，價值額為市場價值。債券的到期收益率為14%，股票預(yù)計在本年支付50萬美元的股利。股利在過去一直按11%的增長率增長并預(yù)期會一直保持下去。如公司的所得稅率為40%，求資本成本。

參考答案：

4.問答題Zapata企業(yè)通過兩種來源融資：債券和普通股。債券提供資金的資本成本為K_i，K_e為權(quán)益資金的資本成本。資本結(jié)構(gòu)中含有價值額為B的債券和價值額為S的股票，價值額為市場價值。計算綜合加權(quán)平均資本成本K。

參考答案：綜合加權(quán)平均資本成本K=（B*K_i+S*K_e）/（B+S）

5.問答題 Bates Pet Motel公司正在考慮開設(shè)一個新的分店。如果在其新的分店里建造一間辦公室和100只寵物籠子，那么需要初始現(xiàn)金支出10萬美元。在今后15年內(nèi)每年能產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量1.7萬美元，而15年以后土地的租期已滿，該項目不會有任何殘余價值。公司的預(yù)期報酬率為18%。如果該分店確實很有吸引力，很成功，那么Bates Pet Motel公司將在第四年末再擴(kuò)建100只寵物籠子。第二階段的擴(kuò)建需要現(xiàn)金支出2萬美元。因為增加了100只籠子，預(yù)期第5年至15年的現(xiàn)金流量每年將再增加1.7萬美元。公司認(rèn)為這個新分店很成功的機(jī)率為50%。
a．初始項目可以被接受嗎？為什么？
b．?dāng)U張的期權(quán)的價值是多少？在具有該期權(quán)的情況下項目的總價值為多少？現(xiàn)在項目可以被接受嗎？為什么。

參考答案：